1.在用复制原理对期权估价时，需要建立对冲组合，如果下行时的股价为40元，看涨期权的执行价格为38元，套期保值比率为1，到期时间是半年，对应的无风险利率为4%，则目前应该借入的款项为( )元。
A.36.54
B.38.46
C.30
D.32
2.下列说法不正确的是( )。
A. 随着付息频率的加快，折价发行的债券价值升高
B. 随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高
C. 随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变
D. 在预期利率持续上升时，应该发行长期债券
3.若某一企业的经营处于盈亏临界状态，×误的说法是( )。
A.此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点
B.此时的销售量=固定成本/边际贡献率
C.此时的营业销售利润率等于零
D.此时的边际贡献等于固定成本
4.股东价值的创造取决于( )。 A.每股市价
B.企业长期的现金创造能力
C.企业获得的利润
D.企业的成本
5.下列表达式不正确的是( )。
A.税后利息率=税后利息/负债
B.杠杆贡献率=(税后经营利润率×净经营资产周转次数-税后利息率)×净财务杠杆
C.权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)×净财务杠杆
D.净经营资产/股东权益=1+净财务杠杆
6.已知某风险组合的期望报酬率和标准离差分别为10%和15%，无风险报酬率为6%，假设某投资者可以按照无风险利率取得资金，将其自有资金100万元和借入资金20万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为( )。
A.14.28%和15%
B.15.36%和25%
C.10.8%和18%
D.13.2%和12%
7.某产品的变动制造费用标准成本为：单位工时消耗4小时，每小时分配率6元。本月生产产品300件，实际使用工时1500小时，实际发生变动制造费用12000元。则变动制造费用效率差异为( )元。
A.1800
B.1650
C.1440
D.1760
8.以下关于营运资本政策的表述中，不正确的是( )。
A.采用激进型筹集政策时，企业的风险和收益均较高
B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的政策是配合型筹集政策
C.适中的营运资本持有政策符合股东财富大化的目标
D.采用稳健型筹集政策时，企业的风险和收益均较低
9.某公司现有普通股100万股，每股面值 l元，资本公积50万元，盈余公积40万元，未分配利润200万元，股票市价8元;若按10%的比例发放股票股利并按股票面值折算，资本公积将变为( )万元。
A.120
B.170
C.100
D.50
10.下列有关证券市场线表述正确的是( )。
A.它只适用于有效证券组合
B.它测度的是证券或证券组合每单位系统风险的超额收益
C.证券市场线比资本市场线的前提窄
D.反映了每单位整体风险的超额收益
二、多项选择题
1.下列说法正确的有( )。
A.保护性看跌期权可以将损失锁定在某一水平上，但不会影响净收益
B.如果股价上升，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益
C.预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略
D.只要股价偏离执行价格，多头对敲就能给投资者带来净收益
2.某公司全部资金200万元，都为权益资金，权益净利率为10%，假设增加净负债100万元，税后利息率6%。增加净负债后净经营资产利润率为10%，则该企业增加净负债后( )。
A.权益净利率为12%
B.经营差异率为4%
C.增加的净利润为4万元
D.杠杆贡献率为2%
3.下列说法正确的有( )。
A.当折现率高于票面利率时，债券价值高于债券面值
B.在折现率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，终等于债券面值
C.当折现率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值
D.溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高
4.以下关于业务动因、持续动因和强度动因的说法正确的有( )。
A.业务动因通常以执行的次数作为作业动因
B.持续动因的假设前提是，执行作业的单位时间内耗用的资源是相等的
C.三种作业动因中，持续动因精确度差，但其执行成本低
D.强度动因一般适用于某一特殊订单或新产品试制等
5.影响企业市场增加值的因素包括( )。
A.投资资本回报率
B.资本成本
C.增长率
D.股东权益
6.下列各项因素中，影响经济订货批量大小的有( )。
A.仓库人员的固定月工资
B.存货的年耗用量
C.存货资金的应计利息
D.保险储备量
7.利用市价/收入比率模型选择可比企业时应关注的因素包括( )。
A.股利支付率
B.权益报酬率
C.增长率
D.风险
8.常见的实物期权包括( )。
A.看涨期权
B.时机选择期权
C.放弃期权
D.扩张期权
9.下列情形中会使企业减少股利分配的有( )。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
10.下列说法正确的有( )。
A.收入乘数估价模型不能反映成本的变化
B.修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(平均预期增长率×100)
C.在股价平均法下，直接根据可比企业的修正市盈率就可以估计目标企业的价值
D.利用相对价值法评估时，对于非上市目标企业的评估价值需要加上一笔额外的费用，以反映控股权的价值
三、判断题
1.如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大。( )
2.分配材料费用时，在消耗定额比较准确的情况下，通常采用材料定额消耗量比例进行分配。( )
3.在各因素对利润的敏感分析图中，各因素对应的直线与利润线的夹角越小，对利润的敏感程度越低。( )
4.逐期提高可转换债券转换比率的目的是促使债券持有人尽早转换为股票。( )
5.在变动成本法下，产品成本中包括企业发生的全部变动成本而不包括固定成本，固定成本作为期间成本在发生的当期全部直接转为费用。( )
6.营运资本配置比率提高，流动比率下降，企业短期偿债能力降低。( )
7.作业成本管理由两个相互独立的过程组成：一方面是作业成本的计算(分配)过程，即所谓的成本观或成本分配观;另一方面是作业的控制过程，即所谓的过程观，反映作业产生的原因、作业的确认和作业的评价。( )
8.在不派发股利的情况下，美式看涨期权的价值与距离到期日的时间长短有关，因此，美式看涨期权不应当提前执行。( )
9.“5C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，其中的“能力”指的是顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量。( )
10.在标准成本系统账务处理中，原材料账户无论是借方和贷方只能登记实际数量的标准成本。( )
四、计算题
1.2002年10月1日ABC公司欲投资购买债券，目前证券市场上有三家公司债券可供挑选：
(1)A公司曾于2000年1月1日发行的债券，债券面值为1000元，4年期，票面利率为8%，每年6月末和12月末各付息一次，到期一次还本，目前市价为1100元，若投资人要求的必要收益率为6%(复利，按半年计息)，则此时A公司债券的价值为多少?应否购买?(2分)
(2)B公司曾于2001年7月1日发行的可转换债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为3%，单利计息，到期一次还本付息，转换比率为20，转换期为3年，债券目前的市价为1100元，投资人要求的必要收益率为6%(单利，按年计息)，若ABC公司决定在转换期末转换为该公司的股票，并估计能以每股60元的价格立即出售，则此时B公司债券的价值为多少?应否购买?(2分)
(3)C公司2000年10月1日发行的纯贴现债券，债券面值为1000元，4年期，到期还本，投资人要求的必要收益率为6%，准备持有至到期日，目前市价为850元，计算C债券的投资收益率并决定应否购买?(2分)
已知：(P/A，3%，2)=1.9135，(P/S，3%，2)=0.9426，(P/S，3%，1/2)=0.9853
2.A公司计划引进新型产品生产技术，该项目分两期进行。第一期2008年初投产，生产能力为80万只，投资额为1200万元，投产后各年末的税后经营现金流量均为300万元，经营期为5年。第二期于2012年初投产，投资额为2500万元，经营期也是5年，投产后各年末的税后经营现金流量均为700万元。其他资料如下：
(1)无风险报酬率为5%，公司要求的等风险必要报酬率为10%;
(2)未来现金流量具有不确定性，可比公司股票价格方差为4%，可以作为项目现金流量的方差。
要求：
(1)计算不考虑期权情况下两期项目在2008年初的净现值，据此判断项目是否可行;(3分)
(2)采用布莱克-斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期净现值，说明投资第一期项目是否有利。 (3分)
已知：
(P/A，10%，5)=3.7908
(P/S，10%，4)=0.6830
(P/S，5%，4)=0.8227
N(0.11)=0.5438，N(0.12)=0.5478
N(0.51)=0.6950，N(0.52)=0.6985
3.已知，ABC公司预算期有关资料：
(1)预计2～7月份的销售额分别为4000万元、5000万元、6000万元、7000万元、8000万元和9000万元;
(2)各月销售收入中当月收现20%，次月收现70%，再次月收现10%;
(3)每月的材料采购金额是下月销货的70%;
(4)各月购货付款延后1个月;
(5)若现金不足，可向银行借款(1000万元的倍数);若现金多余，可归还借款(1000万元的倍数)。每个季度末付息;
(6)期末现金余额低为6000万元;
(7)其他资料见现金预算表。
要求：完成第二季度现金预算的编制工作。
4.某企业年需用甲材料250000千克，单价10元/千克，目前企业每次订货量和每次订货成本分别为50000千克和400元/次。
要求：根据以上资料：
(1)该企业目前每年存货的订货成本为多少?
(2)若单位存货的年储存成本为0.1元/千克，企业存货管理相关总成本控制目标为4000元，则企业每次订货成本限额为多少?
(3)若企业测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的经济订货批量为多少?此时存货占用资金为多少?
5.东方公司是一个制造公司，拟购置一台大型设备。该设备预计需要使用5年，正在研究是自行购置还是租赁取得。有关资料如下：
(1)如果企业自行购置该设备，预计购置成本1000万元。该项固定资产税法折旧年限为5年，法定残值为0，预计该资产5年后变现价值为0。
(2)如果以租赁方式取得该设备，租赁公司要求每年租金250万元，租期5年，租金在每年末支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备无偿归东方公司所有。
(3)已知东方公司的所得税率30%，税前借款(有担保)利率10%，项目要求的必要报酬率15%，公司的加权平均资本成本为8%。
要求：如果你是东方公司财务顾问，请进行租赁与自行购置的决策(内含利率计算结果保留整数)。
五、综合题
1.某公司2006年调整资产负债表和利润表资料如下：
调整资产负债表
2006年12月31日
调整利润表
2006年度 单位：万元
已知该公司加权平均资本成本为10%，股利分配实行固定股利支付率政策，股利支付率为30%。
要求：
(1)计算该企业2006年的资产负债率、产权比率、权益乘数。
(2)根据有关资料计算分析判断该企业在2006年是否为股东创造了价值。
(3)如果该企业2006年经济利润目标为250万元，则投资资本回报率达到多少才能实现经济利润目标。
(4)如果该企业2007年不增发新股，并且保持2006年的经营效率和财务政策不变，计算该企业2007年的增长率。
(5)分别计算2005年和2006年的税后经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率。
(6)用连环替代法依次分析净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。
2.某企业本月只生产甲、乙产品，本月有关资料如下：
已知月末甲、乙两种产品在产品数量分别为300件和200件，完工程度按平均60%计算，原材料在开始时一次投入，其它费用按约当比例分配。
甲、乙两种产品月初在产品成本资料如下：
单位：元
公司的高级会计师经过作业分析，根据各项作业的作业成本动因性质设立了A、B、C、D、E五个作业成本库，各个作业成本库采用预算作业成本分配率分配作业成本。各作业成本库的有关资料如下：
要求：
(1)采用作业成本法计算甲、乙两种产品已分配的作业成本和作业成本差异;(4分)
(2)将作业成本差异直接结转到当期的营业成本，完成甲、乙两种产品的成本计算单并作出相关的账务处理;(4分)
甲产品成本计算单 单位：元
乙产品成本计算单 单位：元
参考答案及解析
一、单项选择题
1.
【答案】 A
【解析】
由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计=购入看涨期权的净收入=40-38=2(元)，组合中股票到期日收入为40×1=40(元)，所以，组合中借款本利和偿还=40-2=38(元)，目前应该借入的款项=38/(1+4%)=36.54(元)
提示：关于教材322页的公式“借款=(到期日下行股价×套期保值比率)/(1+r)的说明：此公式的成立需要前提条件，即股价下行时看涨期权不会被执行。
如果股价下行时看涨期权被执行，则完整的表达式应该是
“借款=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时看涨期权到期日价值)/(1+r)
解释如下：
在建立对冲组合时：
股价下行时看涨期权到期日价值=股价下行时到期日股票出售收入-偿还的借款本利和=到期日下行股价×套期保值比率-借款本金×(1+r)
由此可知：
借款本金=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时看涨期权到期日价值)/(1+r)
2.
【答案】 A
【解析】
对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率=必要实际报酬率”，则债券的价值=债券的面值;其中，票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1，必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。
3.
【答案】 B
【解析】盈亏临界点的销售量=固定成本/单位边际贡献，盈亏临界点的销售额=固定成本/边际贡献率。
4.
【答案】 B
【解析】
股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。(参见教材第4页)
5.
【答案】 A
【解析】
税后利息率=税后利息/净负债，所以，选项A不正确;净财务杠杆=净负债/股东权益，净经营资产=净负债+股东权益，所以，选项D的表达式正确;根据教材63页内容可知，选项C的表达式正确;
杠杆贡献率=(净经营资产利润率-税后利息率)×净财务杠杆，而净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转次数(参见教材64页的表2-12)，所以，选项B的表达式正确。
6.
【答案】 C
【解析】
Q=(100+20)/100=1.2，总期望报酬率=1.2×10%+(1-1.2)×6%=10.8%，总标准差=120/100×15%=18%。
7.
【答案】 A
【解析】变动制造费用效率差异=(1500-300×4)×6=1800(元)
8.
【答案】 B
【解析】企业在季节性低谷时没有临时性流动资产，此时配合型筹集政策和稳健型筹集政策均没有临时性负债，所以选项B×误。
9.
【答案】 D
【解析】按照股票面值计算股票股利价格时，资本公积不受影响，因此，答案为50万元
10.
【答案】 B
【解析】证券市场线适用于单个证券和证券组合(不论它是否已有效地分散了风险)。它测度的是证券(或证券组合)每单位系统风险(β系数)的超额收益。证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。
二、多项选择题
1.
【答案】 BC
【解析】保护性看跌期权锁定了低净收入和低净损益，可以将损失锁定在某一水平上。但是，同时净损益的预期也因此降低了，所以选项A的说法不正确。如果股价上升，抛补看涨期权可以锁定净收入和净收益，净收入多是执行价格，由于不需要补进股票也就锁定了净损益，因此选项B的说法正确。预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低，适合采用多头对敲策略，因为无论结果如何，采用此策略都会取得收益，所以，选项C的说法正确。计算净收益时，还应该考虑期权购买成本，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，采用多头对敲策略才能给投资者带来净收益，因此，选项D的说法不正确。
2.
【答案】 ABCD
【解析】经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率=10%-6%=4%，杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=4%×(100/200)=2%，增加净负债增加的净利润=经营差异率×增加净负债=4%×100=4(万元)，权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)×净财务杠杆=10%+(10%-6%)×(100/200)=12%，或税后经营利润=10%×(100+200)=30(万元)，净利润=30-100×6%=24(万元)，权益净利率=24/200×100%=12%。
3.
【答案】 BD
【解析】当折现率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此，选项A的说法不正确;对于分期付息的债券而言，当折现率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值。所以，选项C的说法不正确。
4.
【答案】 ABD
【解析】业务动因、持续动因和强度动因这三类作业动因中，业务动因精确度差，但其执行成本低;强度动因精确度高，但其执行成本昂贵;而持续动因的精确度和成本则居中。(参见教材464页)
5.
【答案】 ABC
【解析】根据企业市场增加值的计算公式可知，影响企业市场增加值的因素有三个：(1)投资资本回报率;(2)资本成本(指的是加权平均资本成本);(3)增长率。参见教材539页。
6.
【答案】 BC
【解析】影响经济订货批量大小的因素包括存货的年需要量、单位存货的年储存成本和每次订货成本。存货资金的应计利息是主要的变动储存成本，因此选项B、C是答案。固定储存成本与经济订货量无关，保险储备确定后会发生固定的储存成本，它不影响每次订货量，所以选项A、D不是答案。
7.
【答案】 ACD
【解析】市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率;驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率;收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本，这四个比率相同的企业，会有类似的收入乘数。
8.
【答案】 BCD
【解析】常见的实物期权包括：扩张期权、时机选择期权和放弃期权。
9.
【答案】 ABD
【解析】盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。市场销售不畅，企业库存量持续增加，资金占用增加，资金的需要量增大，因此，会使企业减少股利分配，所以，选项B是答案。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，应增加股利的发放，所以选项C不是答案。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。
10.
【答案】 ABD
【解析】在股价平均法下，根据可比企业的修正市盈率估计目标企业价值时，包括两个步骤：第一个步骤是直接根据各可比企业的修正市盈率得出不同的股票估价;第二个步骤是对得出的股票估价进行算术平均，因此选项C的说法不正确。
三、判断题
1.
【答案】 ×
【解析】证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险报酬率就低，证券市场线斜率就小，证券市场线就平缓;如果大家都不愿意冒险，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大。
2.
【答案】 ×
【解析】分配材料费用时，在消耗定额比较准确的情况下，通常采用材料定额消耗量比例或材料定额成本的比例进行分配。
3.
【答案】 ×
【解析】各因素对应的直线与利润线的夹角越小，对利润的敏感程度越高。(参见教材410页)
4.
【答案】 ×
【解析】转换比率越高，债券能够转换成的普通股的股数越多。转换价格越高，债券能够转换成的普通股的股数越少，逐期提高转换价格可以促使债券持有人尽早转换为股票。
5.
【答案】 ×
【解析】全部的变动成本包括生产成本中的变动成本和期间成本中的变动成本，在变动成本法下，后者并不计入产品成本，而是作为期间成本。
6.
【答案】 ×
【解析】流动比率和营运资本配置比率所反映的偿债能力是相同的，它们可以互相换算：流动比率=流动资产/流动负债=1/(流动负债/流动资产)=1/(1-营运资本/流动资产)=1/(1-营运资本配置比率)。从换算公式可以看出，流动比率与营运资本配置比率是同方向变化的。(参见教材44页)
7.
【答案】 ×
【解析】作业成本管理由两个相互关联的过程组成：一方面是作业成本的计算(分配)过程，即所谓的成本观或成本分配观;另一方面是作业的控制过程，即所谓的过程观，反映作业产生的原因、作业的确认和作业的评价。
8.
【答案】 √
【解析】对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价，美式看涨期权的价值与距离到期日的时间长短有关，因此，美式看涨期权不应当提前执行。提前执行将使持有者放弃了期权价值，并且失去了货币的时间价值。
9.
【答案】 ×
【解析】能力指的是顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。(参见教材178页)
10.
【答案】√
【解析】在标准成本系统账务处理中，“原材料”、“生产成本”和“产成品”账户只能登记实际数量的标准成本。
四、计算题
1.
【答案】 (1)A债券的价值=[40+40×(P/A，3%，2)+1000 ×(P/S，3%，2)] ×(P/S，3%，1/2)=1059.14 ×0.9853 =1043.57(元)
由于A债券目前市价(1100元)高于其价值(1043.57元)，所以，不应该购买。
(2)B债券的价值=60 ×20/(1+6% ×21/12)=1085.97(元)
由于B债券目前市价(1100元)高于其价值(1085.97元)，所以，不应该购买。
(3)1000 ×(P/S，r，2)=850
(P/S，r，2)=0.85
(1+r)2=1/0.85=1.1765
解得：C债券投资收益率=8.47% 由于C债券投资收益率(8.47%)高于投资人要求的必要收益率(6%)，因此，应该买C债券。
2.
【答案】 (1)第一期项目在2008年初的净现值
=300 ×(P/A，10%，5)-1200=-62.76(万元)
第二期项目税后经营现金流量在2012年初的现值合计
=700 ×(P/A，10%，5)=2653.56(万元)
第二期项目税后经营现金流量在2008年初的现值合计
=2653.56 ×(P/S，10%，4)=1812.38(万元)
第二期项目投资额2500万元在2008年初的现值
=2500 ×(P/S，5%，4)=2056.75(万元)
第二期项目在2008年初的净现值
=1812.38-2056.75=-244.37(万元)
由于两个项目的净现值均小于零，所以，均不可行。
(2)
d2=-0.1162-0.4=-0.5162
N(d1)=N(-0.1162)
=1-N(0.1162)
=1-[0.5438+(0.1162-0.11)/(0.12-0.11) ×(0.5478-0.5438)]
=0.4537
N(d2)=N(-0.5162)
=1-N(0.5162)
=1-[0.6950+(0.5162-0.51)/(0.52-0.51) ×(0.6985-0.6950)]
=0.3028
C=S0 ×N(d1)-PV(X) ×N(d2)
=1812.38 ×0.4537-2056.75 ×0.3028
=199.49(万元)
考虑期权的第一期净现值
=199.49-62.76=136.73(万元)
由于136.73大于0，因此，投资第一期项目是有利的。
3.
【答案】 销货现金收入与直接材料支出预算
现金预算
【提示】 4月末现金余额的计算：
50+借款≥6000
借款≥5950
借款=6000(万元)
则：期末现金余额=50+6000=6050(万元)
5月末现金余额的计算：
7050-还款 ≥6000
