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【考点】投资项目现金流量的估计(★★★)

【难度】难

【考频】高频考点

(一)现金流量的概念

现金流量是指在计算期内特定项目引起的企业现金支出和现金收入增加的金额，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。

1.关于“现金”理解。现金不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源(如原有的土地、厂房、设备和原材料等)的变现价值。

2.关于“计算期 ”理解。计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。

(二)投资项目现金流量的估计(现金流量清单)

1.初始阶段现金流量

(1)新购置固定资产的支出(-);

(2)额外资本支出(运输费、安装费、调试费、加盟费等)(-);

(3)占用原有资产(如原有的土地、厂房、设备和原材料等)

①占用原有资产的变现价值(-);

②丧失的变现损失抵税(变现价值小于账面价值)(-)

变现损失抵税=(账面价值-变现价值)×所得税税率

或：

节约变现收益多交税(变现价值大于账面价值)(+)

变现收益多交税=(变现价值-账面价值)×所得税税率

(4)营运资本需要(投入或垫支)

此处营运资本是指经营性营运资本，即经营流动资产减去经营流动负债差额。营运资本需要是特定项目引起的需要追加的营运资本，可能一次追加，也可能分次追加，追加均在年初。项目寿命期结束，垫支的营运资本收回。计算方法：

①根据营运资本概念计算

营运资本需要(投入或垫支)

=经营流动资产增加-经营流动负债增加

=营运资本增加

例如：项目寿命期3年，投入营运资本在每年年初，项目结束收回。经营流动资产与经营流动负债发生情况如下表(单位：万元)。计算营运资本的投入及收回。

营运资本投入=经营营运资本增加

如上例，采用另外思路计算营运资本的投入及收回。

营运资本投入=经营流动资产增加-经营流动负债增加

②根据销售收入的一定百分比计算

营运资本=销售收入×营运资本占销售收入的百分比

营运资本需要(投入)=年末营运资本-年初营运资本

例如：项目寿命期3年，每年销售收入分别为1000万元、1200万元和1300万元，营运资本占收入比例是10%，投入营运资本在每年年初，项目结束收回。计算营运资本的投入及收回。

2.经营期间现金流量

(1)新产品(业务)税后营业收入(+)，即：

新产品(业务)收入×(1-所得税税率)

(2)占用原有资产每年丧失的税后租金收入(-)，即：

租金收入×(1-所得税税率)

(3)新产品(业务)对原有产品(业务)收入的影响

①竞争关系。减少原有产品的税后收入(-)，即：

减少的收入×(1-所得税税率)

②互补关系。增加原有产品的税后收入(+)，即：

增加的收入×(1-所得税税率)

(4)新产品(业务)税后付现成本(-)，即：

新产品(业务)付现成本×(1-所得税税率)

(5)新产品(业务)对原有产品(业务)付现成本的影响

①竞争关系。减少原有产品的税后付现成本(+)，即：

减少的付现成本×(1-所得税税率)

②互补关系。增加原有产品的税后付现成本(-)，即：

增加的付现成本×(1-所得税税率)

(6)按税法计算的年折旧(摊销)抵税(+)，即：

年折旧(摊销)×所得税税率

【提示】某一时点的营业现金流量计算。

①直接法：营业收入-付现成本-所得税

②间接法：EBIT×(1-所得税税率)+折旧(摊销)

③分项计算法：营业收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+折旧(摊销)×所得税

3.项目处置时现金流量

(1)垫支营运资本的收回(+);

(2)处置或出售资产的变现价值(+);

①提前变现(项目寿命期短于税法规定折旧年限)

②正常使用终结(项目寿命期等于税法规定折旧年限)

③延期使用(项目寿命期大于税法规定折旧年限)

(3)变现净收益(净损失)影响所得税

①变现价值大于账面价值形成净收益多缴所得税视为现金流出(-)

②变现价值小于账面价值形成净损失少缴所得税视为现金流入(+)

【提示】账面价值=固定资产原值-累计折旧

【例题1.多选题】

某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有(　)。

A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集

B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D.动用为其它产品储存的原材料约200万元

【答案】BC。解析：营运资本80万元是新产品投产项目引起，选项A属于项目评价的现金流量;现有未充分利用的厂房和设备，无论项目使用还是不使用，200万元租金收益均无法获得，不属于机会成本，选项B不属于项目评价的现金流量;新产品项目和竞争对手均可使同类产品减少收益100万元，不是特定的新产品项目引起，选项C不属于项目评价的现金流量;新产品投产需占用原材料200万元，是特定新产品项目引起的，选项D属于项目评价的现金流量。

【例题2.计算题】

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究，资料如下。

1.该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本8000万元，项目预期持续3年。按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值3600万元。

2.公司以闲置厂房拟对外出租，每年租金120万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。

3.该项目预计2018年生产并销售24000万件，产销量以后每年按5%增长。预计包装箱单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元;每年付现销售和管理费用占销售收入的10%;2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。

4.该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。

5.公司所得税税率为25%，项目资本成本9%。

假设该项目的初始现金发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。

要求：计算项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。

【答案】

2017年注会冲刺100

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