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【考点】现金流折现模型参数估计★ ★ ★

【难度】中

【考频】高

一、预测销售收入

1.依据基期销售收入和销售增长率预测;

2.预测销售增长率：以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。在修正时，考虑宏观经济、行业状况和企业的经营战略。

二、确定预测期间

三、估计详细预测期现金流量

【例题·计算分析题】A公司目前正处在髙速增长的时期，20×0年的销售增长了12%。预计20×1年可以维持12%的增长率，20×2年开始逐步下降，每年下降2个百分点，20×5年下降1个百分点，即增长率为5%，20×6年及以后各年按5%的比率持续增长，假设基期销售收入1000万元。

A公司的销售预测

表8-2 A公司的相关财务比率预测

表8-3 A公司的预测现金流量 单位：万元

以20×1年为例，销售收入=1000×(1+12%)=1120(万元)

销售成本=1120×70%=784(万元)

销售和管理费用=1120×5%=56(万元)

税前经营利润=1120-784-56=280(万元)

经营利润所得税=280×25%=70(万元)

税后经营净利润=280-70=210(万元)

净经营资产增加=1000×12%×80=96(万元)

实体现金流量=210-96=114(万元)

税后利息费用=1120×40%×6%×(1-25%)=20.16(万元)

借款增加=1000×12%×40%=48(万元)

股权现金流量=114-20.16-48=45.84(万元)

四、估计后续期现金流量增长率

后续期价值=现金流量t+1÷(资本成本-现金流量增长率)

【结论1】在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入的增长率相同，因此可以用销售收入的增长率来估计现金流量增长率

【结论2】绝大多数可以持续生存的企业，其销售收入增长率可以按照宏观经济增长率估计。

2017年注会1元考试报 

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