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【知识点】投资项目折现率的估计

一、使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本

应同时具备两个条件：

(1)项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同;

(2)公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本

1.可比公司法

适用范围：若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险不一致(不满足等风险假设)。

调整方法：寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值。

计算步骤①卸载可比企业财务杠杆：

β资产=类比上市公司的β权益/[1+(1-类比上市公司适用所得税税率)×类比上市公司的负债/权益]

②加载目标企业财务杠杆

目标公司的β权益=β资产×[1+(1-目标公司适用所得税税率)×目标公司的负债/权益]

③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

④计算目标企业的加权平均资本成本

加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×权益比重

2.扩展

若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等风险假设，但不满足等资本结构假设)。

调整方法：以本公司的原有β作为待评价项目的β值。

计算步骤①卸载原有公司财务杠杆：

β资产=原有公司的β权益/[1+(1-公司原适用所得税税率)×公司原有的产权比率]

②加载投资新项目后企业新的财务杠杆

公司新的β权益=β资产×[1+(1-公司新适用所得税税率)×公司新的产权比率]

③根据新的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价

④计算新的加权平均资本成本

加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×新负债比重+权益成本×新权益比重

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