计算分析题
乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为 25%，当年息税前利润为 900 万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场 价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为
12%，无风险收益率为 4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表 1 所示。公司价值和平均资本成本如表 2 所示。
表 1 不同债务水平下的税前利率和β系数
| 债务账面价值（万元） | 税前利率 | β系数 |
| 1000 | 6% | 1.25 |
| 1500 | 8% | 1.50 |
| 债务市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司总价值（万元 |
税后债务资本成 ） 本 |
权益资本成 本 |
平均资本成 本 |
| 1000 | 4500 | 5500 | （A） | （B） | （C） |
| 1500 | （D） | （E） | * | 16% | 13.09% |
(1)确定表 2 中英文字母代表的数值(不需列示计算过程)
(2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明 理由。
答案与解析
计算题【答案】
(1)表 2 公司价值和平均资本成本
| 债务市场价值 （万元） |
股票市场价值 （万元） |
公司总价值 （万元） |
税后债务资本 成本 |
权益资本成 本 |
平均资本成 本 |
| 1000 | 4500 | 5500 | （4.5%） | （14%） | （12.27%） |
| 1500 | （3656.25） | （5156.25） | * | 16% | 13.09% |
C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27% D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25 E=1500+3656.25=5156.25
(2)债务市场价值为 1000 万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为 1000 万元时的资本结构更优。
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