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2017年注会考试财务成本管理考点:B-S期权定价模型(1)

2017-07-20 10:39:28  

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【考点】B-S期权定价模型★ ★

【难度】

【考频】

一、B-S模型的假设

1.在期权寿命期内,买方期权标的股票不发放股利,也不做其他分配;

2.股票或期权的买卖没有交易成本;

3.短期的无风险报酬率是已知的,并且在期权寿命期内保持不变;

4.任何证券购买者能以短期的无风险报酬率借得任何数量的资金;

5.允许卖空,卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金;

6.看涨期权只能在到期日执行;

7.所有证券交易都是连续发生的,股票价格随机游走。

二、B-S期权估价模型

C0—看涨期权的当前价值;

S0—标的股票的当前价格;

N(d)—标准正态分布中离差小于d的概率;

X—期权的执行价格;

e —自然对数的底数;

rc—连续复利的年度的无风险利率;

t—期权到期日前的时间(年);

σ2—连续复利的以年计的股票回报率的方差。

B-S期权估价模型仅适用于欧式期权且假设不发股利。如果发股利,模型需要调整。

模型涉及到:股价、股价的标准差、利率、执行价格、期权期限共五个参数。

1.无风险报酬率rc

选择与期权到期日相同的国库券市场利率。模型中的无风险报酬率是按连续复利计算的利率。

如果用F表示终值,P表示现值,rc表示无风险报酬率,t表示时间(年):

则:F=P×erct  即:rc=[ln(F/P)]/t

附表六 ert的值:1元的连续复利终值系数表

r                    
e 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
1 1.0101 1.0202 1.0305 1.0408 1.0513 1.0618 1.0725 1.0833 1.0942 1.1052
2 1.0202 1.0408 1.0618 1.0833 1.1052 1.1275 1.1503 1.1735 1.1972 1.2241
3 1.0305 1.0618 1.0942 1.1275 1.1618 1.1972 1.1237 1.2712 1.3100 1.3499
4 1.0408 1.0833 1.1275 1.1735 1.2214 1.2712 1.3231 1.3771 1.4333 1.4918
5 1.0513 1.1052 1.1618 1.2214 1.2840 1.3499 1.4191 1.4918 1.5683 1.6487

【提示】为了简便,手工计算时往往使用年复利作为近似值。

(1)按有效年利率折算:例如:假设年有效利率为4%,则半年复利率为

(2)按报价利率折算:例如,假设年报价利率为4%,则半年复利率为4%÷2=2%。

2.收益率标准差

股票收益率的标准差可以使用历史收益率来估计。

Rt指连续复利下t期的收益率。

【例题·单选题】甲股票预计第一年的股价为8元,第一年的股利为0.8元,第二年的股价为10元,第二年的股利为1元,则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为( )。

A.37.5%  B.31.85%  C.10.44%   D.30%

『正确答案』B

『答案解析』按照连续复利计算的第二年的股票收益率=ln[(10+1)/8]=ln1.375,查表(P468)可知,ln1.37=0.3148,ln1.38=0.3221,所以,ln1.375=(0.3148+0.3221)/2=0.31845=31.85%

2017年注会考试财务成本管理考点:B-S期权定价模型(2)

2017年注会1元考试报 

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来源: 中公会计

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