第一章 财务管理基本原理
【考点5】资本市场效率的程度
1.与证券价格有关的信息分为三类：
| 种类 | 内容 |
| 历史信息 | 指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。 |
| 公开信息 | 指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。 |
| 内部信息 | 是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。 |
2.资本市场有效程度的分类：
(1)弱式有效资本市场
| 定义 | 股价只反映历史信息的资本市场 |
| 标志 | 有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则资本市场尚未达到弱式有效。 【提示】如果市场达到弱式有效，技术分析无用。 |
| 验证方法 | （1）随机游走模型：检验证券价格的变动模式，看其是否与历史价格相关。 【提示】如果相关系数接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。 （2）“过滤检验”模型：使用过滤原则买卖证券的收益率若超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则市场尚未达到弱式有效。 【小结】无论是采用随机游走模型或过滤检验，都是要证明证券价格的时间序列是否存在显著的系统性变动规律，从而证明市场是否达到弱式有效。 |
(2)半强式有效市场
| 定义 | 股价不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的资本市场 |
| 特征 | 现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。对于投资者来说，在半强式有效的资本市场中不能通过对公开信息的分析获得超额收益。 【提示】在半强式市场中公开信息已反映于股票价格，所以基本（面）分析是无用的。 |
| 验证方法 | （1）事件研究法：基本思想是比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。 【提示】如果发现超额收益率只与当天披露的事件相关，则资本市场属于半强式有效。 （2）投资基金表现研究法：如果资本市场半强式有效，技术分析、基本（面）分析和各种估价模型都是无效的，各种投资基金就不可能取得超额收益。 【提示】实证研究表明，投资基金没有“跑赢大盘”，市场达到半强式有效。 |
(3)强式有效市场
| 定义 | 股价不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的资本市场 |
| 特征 | 无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。 【提示】强式有效市场上，内幕消息无用。 |
| 验证 | 对强式有效资本市场的检验，主要考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常收益。 |
【例题·多选题】甲投资基金利用市场公开信息进行价值分析和投资，在下列效率不同的资本市场中，该投资基金可以获取超额收益的有( )。(2017年)
A.无效市场 B.弱式有效市场
C.半强式有效市场 D.强式有效市场
