第二节 风险与收益
一、 资产收益与收益率
(一)资产收益的含义与计算
资产收益，是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式。
第一种方式是以金额表示的，称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示;第二种方式是以百分比表示的，称为资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值(价格)的比值。
(二)资产收益率的类型
1.实际收益率
实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率。
2.预期收益率
预期收益率，也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
3.必要收益率
必要收益率，也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合 理要求的最低收益率。必要收益率由两部分构成：(1)无风险收益率;(2)风险收益率。
二、 资产的风险及其衡量
(一)风险的概念
风险是指收益的不确定性。
(二)风险衡量
衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准差率等。
(三)风险矩阵
风险矩阵，是指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。
(四)风险管理原则
1. 融合性原则
2. 全面性原则
3. 重要性原则
4. 平衡性原则
(五)风险对策
1. 规避风险
当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。
2. 减少风险
一是控制风险因素，减少风险的发生;二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。
3. 转移风险
对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式将风险损失转嫁给他人承担。
4. 接受风险
接受风险包括风险自担和风险自保两种。
三、 证券资产组合的风险与收益
(一)证券资产组合的预期收益率
证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数, 其权数为各种资产在组合中的价值比例。
(二)证券资产组合的风险及其衡量
1. 证券资产组合的风险分散功能
两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：
式中，σp表示证券资产组合的标准差，它衡量的是证券资产组合的风险;σ1 和 σ2分别表示组合中两项资产收益率的标准差;w1 和 w2 分别表示组合中两项资产所占的价值比例;ρ1，2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。
2、非系统性风险。
非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这种风险可以通过资产组合来分散，由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称 “特殊风险”或 “特有风险”。由于非系统风险可以通过资产组合分散掉，因此也称 “可分散风险”。
3、系统风险及其衡量。
系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。不同资产的系统风险不同，为了对系统风险进行量化，用 β系数衡量系统风险的大小。
通俗地说，某资产的 β系数表达的含义是该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。
四、 资本资产定价模型
(一)资本资产定价模型的基本原理
R=Rf+β×(Rm -Rf)式中，R表示某资产的必要收益率;β表示该资产的系统风险系数;Rf表示无风险收益率;Rm 表示市场组合收益率。
(二)资本资产定价模型的有效性和局限性
资本资产定价模型最大的贡献在于提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述, 资本资产定价模型首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的 关系式表达出来。到目前为止，资本资产定价模型是对现实中风险与收益关系最为贴切的表述，因此长期以来，被财务人员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题 的主要工具。
尽管资本资产定价模型已经到了广泛的认可，但在实际运用中，仍存在着一些明 显的局限，主要表现在：(1)某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业。(2)经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣。(3)资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资本资产定价模型的有效性受到质疑。
第三节 成本性态分析
成本性态，又称成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系。按照成本性态, 通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。
—、固定成本
固定成本，是指在特定的业务量范围内不受业务量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本。固定成本按其支出额是否可以在一定期间内改变而分为约束性固定成本和酌量性固定成本。
二、变动成本
变动成本，是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。变动成本可以区分为两大类：技术性变动成本和酌量性变动成本。
二、混合成本
(一)混合成本的基本特征
混合成本是“混合”了固定成本和变动成本两种不同性质的成本。一方面，它们要随业务量的变化而变化;另一方面，它们的变化又不能与业务量的变化保持纯粹的正比例关系。
(二)混合成本的分类
混合成本可进一步将其细分为半变动成本、半固定成本、延期变动成本和曲线变动成本。
(三)混合成本的分解
1. 高低点法
2. 回归分析法
3. 账户分析法
4. 技术测定法
5. 合同确认法
四、总成本模型
将混合成本按照一定的方法区分为固定成本和变动成本之后，根据成本性态，企业的总成本公式就可以表示为：
总成本=固定成本总额+变动成本总额
=固定成本总额+单位变动成本×业务量
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