2020年高级会计考试案例分析题（6-28）

解析：

1,企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响，在融资方式的选择上需要综合考虑，主要有以下因素：

(1) 融资成本高低。

资金的取得、使用都是有成本的，即使是自有资金，资金的使用也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。，企业并购活动应选择融资成本低的资金来源，否则，并购活动将损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序，该理论认为，企业融资应先内源融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不足时再考虑股权融资。因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金选择时，优先选择具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金。'

(2) 融资风险大小

融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行;后者是指并购完成后，企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性融资金额越多，企业负债率越高，财务风险就越大，同时，企业并购融资后，应考虑该项投资收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收葢率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。’因此，企业在谋划并购活动时，必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相关的法律和法规规定，因此，企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。我国对发行股票融资要求也较为苛刻，《证券法》《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定，“上市资格”比较稀缺，不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。

(3) 融资方式对企业资本结构的影响。

资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构，并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构，并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构，实现股权与债权的合理配置，优化公司治理结构，降低委托代理成本，保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。因此，企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响，根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。

(4) 融资时间长短：

融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时，企业能及时获

取并购资金，容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行;反之，融资时间较长，会使并购企业失去最佳并购机会，导致不得不放弃并购。在我国，通常获取商业银行信贷的时间比较短，而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序，所需时间较长。因此，我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。

2.计算A公司筹资市场价值和加权平均资本成本如表7 -3所示。

表7-3 A公司筹资市场价值和加权平均资本成本

筹资市场价值

V (万元)

①二②+③ 债务市场价值D (万元)② 股票市场价值 S (万元)③ 债务资本成本

K (%) 权益资本成本

L (%) 加权平均资本成本

KWACC( % )

3 515.63 0 3 515.63 — 12. 8 12. 80